板块近期持续大涨，是行业政策发生了变化，还是行业发展形势出现了根本性转变？

　　在纳指与亚太指数持续大跌的背景下，A股韧性较强，更有部分题材板块强势上涨。比如板块涨幅超3%。凯文教育、昂立教育、行动教育、中公教育等多股涨停，传统职业龙头更是5个交易日涨超52%。但短期教育板块不能追涨，中长期可以把握政策性机会。

　　首先源于政策的转变。8月3日，据新华社，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，其中提出，指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相关资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。

　　这份意见稿是在7月政治局会议提出以服务消费扩内需抓手的背景下出台。政治局会议原文为：要推动文旅、养老、育幼、家政等服务供给提质扩容。所以说，最新国务院意见稿是作为服务消费的重要分项去推进。也就意味着教育行业从2021年7月的“双减”政策，到目前教育作为服务消费扩内需的抓手之一，整个教育行业整体发展形势出现了明显变化。

　　而教育行业政策之所以出现变化，主要还是在于教育支出的刚性需求，国内教育消费支出始终维持在较高的水平。从财政角度来看，2023年，尽管财政收支压力很大，但教育、社会保障和就业支出都在4万亿元上下，教育支出同比增长4.5%。家庭教育支出方面，我国家庭在教育上的投入占到家庭可支配收入的15%，这仅仅是平均水平；如果家中有两个小孩，有可能占到家庭可支配收入的60%以上甚至更高。在入学及工作竞争压力的推动下，家庭教育支出仍会稳定增长。

　　长远来看，目前教育作为服务消费的重要分项之一，时历三年后，在职业教育/素质教育方面的政策落地后，基础教育方面的政策有望进一步突破，教育行业的政策掣肘有望全面破冰。

　　落脚到A股教育板块，短期已经出现快速上涨，赚钱效应显著的情况下，教育板块现在还能不能买？

　　尽管当前教育政策发生了转变，然后目前的政策仅是在/素质教育领域出现破冰，而/素质教育领域的总体蛋糕尚未出现明显变化，在2021年政策转变后，职业教育类的发展已经非常充分且均反映到了企业相关经营数据上（企业竞争压力大，盈利承压）。在近三年的教育板块政策的空缺期，当前政策变化的边际影响已充分反映到板块的表现上，而板块的持续上行需要政策的进一步强化，比如当前政策受益范围进一步扩大，或在基础教育政策上的进一步突破。

　　从市场情绪上来看，在教育板块深度调整之后，政策的边际变化带来情绪的极限反弹，也就是我们常说的超跌反弹行情，而在当下国内经济承压，A股走势总体低迷的大环境下，超跌反弹行情的反弹幅度也就是反弹空间其实较为有限，反弹时间也难以预计。而在教育板块指数短期反弹幅度超10%的情况下，此时盲目追进获益难度较大。

　　但毕竟行业政策发生了较好的边际变化，因此对于板块内一些优秀的企业，我们仍可继续跟踪，以便进一步政策出台之后，我们能够第一时间分析并迅速跟进。

　　教育行业以前主要分为幼教、K12教育、职业教育/素质教育和教育信息化四类。

　　2021年“双减”政策影响最大的是K12教育（K12就是从小学到高中的阶段），行业政策大变动下其他细分领域也一并受到冲击。

　　拿职业教育来说，估值溢价在政策出台后被极度压缩，比如2020年10月份滚动市盈率达到200倍以上，2021年8月份双减政策出台一个月后估值被压到了35倍。另外随着政策对K12教育的冲击，K12教育赛道的投资热点迅速转向职业教育领域。资本开始大量涌入职业教育，寻找新的投资机会。例如，职业教育赛道在2021年前三季度共发生33起融资事件，同比增长94.1%，披露融资总额超53.0亿元，同比增长206.4%。职业教育领域的快速发展迅速冲击当时在职业教育领域拥有优势的中公教育，公司业绩一落千丈（2021年交出营收锐减38.30%，亏损23.7亿的答卷）。这些足以说明政策的转变对于教育行业往往会带来重大的影响。

　　那么当前，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》将引导教育行业的投资机会在哪里呢？

　　按照意见稿中：“指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相关资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务”的表述，在幼教、K12教育、职业教育或素质教育和教育信息化四类中依然是职业教育/素质教育类将有望率先受益，这也不难理解当前资本市场对于职业教育/素质教育类上市公司的激烈反应。

　　那在当前职业教育/素质教育的方向下，哪些企业有望脱颖而出，这将取决于企业能否在政策的快速转变中能够迅速反应获取资源并提高市占率。对于教育类企业重点跟踪以下三个要点：

　　1、企业背后的资源实力：这一方面取决于企业背景以及企业在全国的教育机构数量。如实控人为北京海淀区国资委，拥有两所K12国际学校(北京市朝阳区凯文学校及北京海淀凯文学校)。背靠上海交通大学，巅峰时期在全国拥有61家校区，其中23家为直营，38家为加盟校。中公教育已经在北京、山东、浙江、江苏等28个省市拥有85家分校。这使得中公教育成为国内公职类考试研究与辅导、图书策划编辑行业中规模最大、覆盖面最广、师资最精、质量最优、信誉最好的机构之一。

　　2、企业的人均销售能力：教育类企业的关键在于能否使得前端销售带来用户规模的增长，那么销售人员的人均营收可以直观反映企业的营收实力和品牌实力。比如尽管豆神教育当前营收规模未在教育类公司前列，但人均销售能力却远高于行业平均。

　　3、企业的运营实力：企业运营能力将决定企业能否在当下的竞争环境中眼到手到，迅速行动。可以通过企业的财务数据中的运营指标来进行筛选，比如企业总资产周转率可以反映企业整体运营能力，能否快速有效将资产转化为收入。如，当前总资产周转率

　　当前，在科技发展的加持下，众多上市公司加入了AI教育的新元素，产教融合新品将也将成为当前教育领域企业弯道超车的新变量。