非银金融行业事件点评报告：中央财政1万亿国债增发点评：稳增长、提信心 关注大金融！

　　事件：10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债10000 亿元。

　　本次增发作为特别国债管理，全部转移至地方以支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。据财政部介绍，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000 亿元，结转明年使用5000 亿元。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

　　特别国债基于特定需求发行，历史曾新发3 次，续作2 次。特别国债一般不列入赤字，由中央政府偿还，为满足特定时期特定需求而发行，而非用于一般时期的经济建设。我国历史上曾3 次新发特别国债：1）1998/8/18（新发2700 亿元）：1995 年《商业银行法》发布，规定银行资本充足率应不低于8%。四大行向财政部购买2700 亿元特别国债，财政部将该笔资金注入四大行作为资本金，以补充资本；2）2007/6/29（新发15500 亿元）：贸易持续顺差背景下外汇储备激增，07 年外汇储备达到1.5 万亿美元。为缓解流动性过剩，并提高外汇储备资产收益，发行特别国债。此次特别国债用于向央行购买外汇储备及中央汇金公司股权，成立中投公司；3）2020/5/30（新发10000 亿元）：20 年初宏观经济受疫情影响下行压力加大，此次发行抗疫特别国债用于对冲疫情造成的减收增支影响，缓解地方财政困难，用于抗疫支出和扩大有效投资。此外，我国曾于2017 年和2022 年分别续发了6000亿和7500 亿的特别国债，均为07 年的到期续作。

　　本次国债增发以提升防灾减灾救灾能力为出发点，更有望扩内需、稳增长，恢复市场信心。增发10000 亿国债后，全国财政赤字将由38800 亿元增加到48800 亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。历史来看，本次年内预算调整并增发国债为最近23 年以来首次（前次为1998-2000 年受亚洲金融危机、特大洪水灾害等因素影响，连续三年进行年中赤字调整），充分体现财政政策积极发力的导向。此次国债增发以支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力为出发点，更有望扩大内需、稳定增长，带动宏观经济复苏，恢复市场信心。

　　投资分析建议：国债增发有望稳增长、提信心，建议关注大金融板块。券商方面，板块三季报预计利润增速10%~15%，且后续有望迎来资本约束放开和并购重组加速等催化，建议关注中信证券华泰证券国联证券保险方面，24 年开门红有望超预期，资产端延续修复趋势，推荐新华保险中国人寿中国太保；银行方面，稳增长政策逐步出台，估值向上修复可期，建议关注常熟银行、江苏银行、农业银行。