。上市当天ARM盘中最高一度上涨近30%，市值突破650亿美元。ARM的首日大涨推动了当天美股市场集体走高。在经济数据方面，截至9月9日当周，美国初请失业救济金人数为22万人，低于预期22.5万人，这表明美国劳动力市场具有一定韧性；最新的消费者价格指数（）报告显示，8 月份总体通胀率上涨 0.6%，为 2022 年 6 月以来的最大涨幅，同比涨幅达到 3.7%。这与 7 月份 3.2% 的结果相比有相当大的提升，也高于

　　近期火热的经济数据陆续发布，这是否会让美联储对抗通胀的“最后一英里”变得道阻且长？ARM登陆首日股价大涨，会对整个科技板块有什么影响？美东时间9月18日，《直击华尔街》栏目邀请到景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭来谈一谈他对于美国经济数据及美联储货币政策的分析以及对近期ARM上市等财经热点事件的解读。

　　南方财经：你在全球宏观经济分析报告中提到，美联储加息周期已接近尾声，但鲍威尔必须保持强硬立场。鲍威尔为何需要保持强硬立场，这对市场有何影响？

　　赵耀庭：对于美联储而言，目前面临着一项几乎不可能完成的任务，即对抗顽固通胀的同时，防止经济陷入衰退。所以我认为现在，所有人都在关注美联储是否会再次加息。我预计不会再加息，我认为美联储已经做得够多了。我们已经开始看到经济出现通缩压力，大多数类别的商品和服务价格都在下降，只有少数例外（如租赁类别）。但通缩的环境已经形成，我认为现在关于通胀的讨论已成为过去式。种种迹象表明，美联储似乎不再需要进一步加息，但鲍威尔将不得不在今年余下的时间里保持非常的立场。他不希望看到金融状况放松，所以我认为美联储会暂停加息，但我们会从即将到来的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上看到非常的情绪和指标。

　　南方财经：美国的通胀目前正在下降，但速度可能会放缓。这是否会导致美联储重新考虑其货币政策？这会对美国经济产生怎样的影响？

　　赵耀庭：我们尚不知道美联储急速收紧货币政策最终会带来什么影响，但我们知道，货币政策的影响有一定的滞后性，滞后时间讨论不一，可能是6个月、12个月或是18个月。但我们已经开始看到一些影响，比如前段时间美国地区性银行所遇到的问题。未来或许还有可能会出现其他的问题，我认为货币政策紧缩的全部影响还没有完全显现，特别是在美国的商业房地产、私募股权投资以及过去10年依赖低息贷款的行业。这些领域会面临考验。

　　南方财经：目前市场普遍认为美国经济将“软着陆”。根据最近发布的经济数据，你对此有何看法？

　　赵耀庭：就在几个月前，市场普遍认为美国经济将会经历“硬着陆”，但突然间转向了“软着陆”，因为一些经济数据让市场对“软着陆”开始抱有希望。例如，美国的失业救济申请人数和劳动力数据依然相当强劲。但其他一些经济数据，即使是美联储褐皮书等调查数据，也表明夏季的经济数据和活动并不理想。美国一些大企业的财报电话会议也显示，经济增长正在放缓。我要说的是，我们正处于一个通缩的环境中，我们还没有感受到美联储突然紧缩货币政策产生的全部影响，美联储很可能在今年余下的时间内按兵不动。

　　南方财经：你的资产管理策略包括增加防御性头寸，同时逐渐增加风险。你能解释一下这个策略背后的基本逻辑吗？

　　赵耀庭：目前来看，我们仍然认为美国经济可能会经历“几经波折的着陆”。这是因为紧缩货币政策的全部影响尚未完全显现，我们认为美联储的举措将在未来几个月内对整个经济领域产生影响。在“几经波折的着陆”这一情境下，投资者应采取防御性立场。对于过去10年未能有效配置固定收益资产的投资者来说，投资级债券具有潜力。我们已经看到了股市的牛市，目前，这或许是配置固定收益的良好时机。十年期美国国债收益率颇为可观，投资级债券也具有吸引力。因此，我认为，一方面投资者应采取防御性立场，但另一方面，随着我们从紧缩阶段走向复苏阶段时，我认为，尤其是在那些在复苏期间表现良好的周期性行业，会看到投资者承险情绪的上升。我认为股票市场，尤其是新兴市场或具有吸引力，新兴市场本质上更具周期性。新兴市场股票的市值显示出推动经济增长的驱动力。我认为在未来几个月内新兴市场股票或具吸引力。

　　南方财经：我们来具体深入讨论一下中国市场，你如何看待下半年中国经济形势？

　　赵耀庭：我认为，我们看到今年中国经济增长表现有些起伏，第一季度超出预期，第二季度则低于预期，第三季度开局稍显疲软。但最新的8月份经济数据令人惊喜，呈现上行趋势。工业生产、制造业和出口都表现出出人意料的韧性，国内消费也出人意料表现强劲，同比增长超过4%。我认为这可能标志着中国经济增长的引擎正在逐渐恢复正常，尽管可能尚未完全恢复。例如，中国的房地产市场仍在调整，可能需要一段时间才能看到房地产市场的回暖。但至少有多项经济指标表明，最低迷的时期已经过去，我们已经看到政府几乎每周都出台刺激措施，这些措施开始对经济产生影响。

　　南方财经：过去一周，华尔街发生的两件事引起了广泛关注。首先，今年全球最大规模的IPO，芯片巨头ARM于9月14日在上市。第二，苹果公司最近推出了包括iPhone 15在内的一系列新产品，这两个重磅事件对于科技板块有什么样的影响？

　　赵耀庭：我认为人工智能作为一个主题和一项投资已经获得市场的关注，这与过去的加密技术或元宇宙等技术趋势不同，这些热潮从商业角度未能实现真正的流行或产生商业利润。但不同，众所周知的大公司都在发展并投资于数字战略。我认为，无论是在美国还是在中国，这肯定会给人工智能公司带来可观回报。

　　我认为科技行业中的一些技术得到认可，同时也可能存在一些地缘因素相关的顾虑。但我认为这实际对科技行业从长远来看是有益的，因为从过往来看，政府的支持对实现技术方面的重大突破颇有助益。从个人电脑到互联网，再到许多重大的技术创新，都能看到政府的参与。我认为，对行业而言，资本和投资的大量流入是实现突破的重要因素。