海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对三角轮胎进行研究并发布了研究报告《23H1 归母净利润同比增长 174%-183%》，本报告对三角轮胎给出增持评级，认为其目标价位为 20.67 元，当前股价为 17.18 元，预期上涨幅度为 20.31%。

　　2023H1 归母净利润同比增长 174%-183%。公司 2023H1 经财务部门初步测算，预计 2023H1 实现归母净利润 59500-61500 万元，同比增加 174%-183%；预计实现扣非净利润 49000-51000 万元，同比增加 298%-314%。2023H1 业绩预增主要得益于主营业务的增长：2023 年上半年国内经济恢复好转，下游汽车行业产销快速增长，海外市场需求旺盛，公司紧紧抓住内外贸需求增长的市场机遇，优化调整产品结构与市场结构，扩大品牌影响力，上半年轮胎产销量增长明显；同时公司持续加强内部管理，有效控制产品成本，使得盈利水平大幅提升。

　　轮胎原材料价格下跌。根据百川盈孚，截至 2023 年 7 月 14 日，炭黑每日市场均价为 8171 元 / 吨，同比下降 14.1%；天然橡胶（轮胎专用胶）市场报价 10650 元 / 吨，同比下降 9.4%；顺丁橡胶市场价格（山东）10750 元 / 吨，同比下降 20.4%；丁苯橡胶市场价格（山东）11850 元 / 吨，同比下降 1.7%。

　　公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022 年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色 / 生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。2022 年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。

　　公司推动品牌建设。2022 年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线 个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相 2022 世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。

　　盈利预测。由于中报超预期以及轮胎行业需求向好，我们上调业绩。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 8.46（+5%）、10.16（+2%）、11.02 亿元（+4%）。参考同行业可比公司估值，我们给予 2023 年 19.5 倍 PE，对应目标价为 20.67 元（上次目标价为 21.21 元，对应 23 年 21 倍 PE，-3%），维持 优于大市 评级。

　　风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鸿钊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.41%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 9.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.63。

　　src=该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三角轮胎（601163）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 2.5 星，好价格指标 3 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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